【证券分析 】阿里估值有望续提升

2020-07-20 浏览(102) 评论(1) 当前位置:首页>快讯>【证券分析 】阿里估值有望续提升

第一上海

阿里巴巴集团(9988)成立于1999 年,业务包括核心商业、云计算、数字媒体及娱乐以及创新业务,以及非并表关联方蚂蚁金服。2019 财年,总收入3,768亿元(人民币,下同),同比增长51%。

中国零售商业收入仍有很大增长潜力,预计未来三年收入CAGR 为27%:首先,年度活跃买家数量6.93 亿,公司努力下沉低线城市,我们预计2024 年财年该数量将达到10 亿。其次,手淘发力信息流,千人千面,提升用户黏性。公司不断进行内容建设,通过电商直播、微淘、淘宝头条等内容,改善用户的消费体验,提升用户消费频次和消费金额。最后,双边网络效应,以及手淘信息流改版释放出更多的广告库存,有利于货币化率的提升。对于来自拼多多和京东的竞争,目前无需太过担心。公司用户规模大、质量高,年度活跃买家数量还是人均GMV 均远高于竞争对手。公司多年投入的基础设施建设(支付、物流等)也是很高的竞争壁垒。

阿里云市场发展空间广大

【紅籌國企推介】平保創新高 中人壽可吼

中美兩國上周簽署首階段貿易協議,持續近兩年的中美貿易戰暫時停火。港股上周進一步升高,收市累漲418點或1.46%,收報29,056點,為連升第7周。至於國指全周則累升152點或1.35%,收報11,419點。港股持續造好,觀乎中資股炒味亦告轉濃。事實上,受惠國策利好新能源汽車,比亞迪(1121)全周大漲23.87%,為升幅最大的國指成份股。此外,內險股的中國平安保險(2318)也告成功破頂,並創出上市高位的99.85元,收報99.55元,全周計共升6.87%,居國指升幅榜第三位。

阿里云是世界第三大、亚太地区最大的IaaS 提供商。云服务收入贡献率从2016 财年的3.0%增长至2019 财年的6.6%。在3年-5 年内,内地IaaS 市场有巨大的成长空间。阿里云的先发优势稳固。

盈利预测:2020财年-2022 财年,总收入为5,118、6,630 和8,444 亿元,CAGR 为28.4%。其中,核心商业收入的CAGR为27.1%,云计算收入的CAGR为50%。EBITA为1,410、1,827 和2,376 亿元,CAGR 为30%。

目标价262.18 美元/256港元,首次评级买入:DCF 法,美股市场估值237.08美元;港股市场,WACC 扣除1%的国家风险溢价,估值269.85美元;跨市场套利的结果是股价收敛于港股市场定价。采用分部估值法:核心商业估值6159 亿美元,云计算估值464亿美元,媒体及娱乐业务估值158亿美元,对外投资部分合计估值878亿美元,给予整体10%折扣,ADR 目标价262.18美元,港股目标价256港元,对比2020 财年EBITA 乘数34 倍,对比当前ADR 股价和港股价格分别有16.49%/15.88%的上升空间,首次覆蓋给予买入评级。公司一旦进入港股通,估值有望进一步提升。

风险因素:宏观经济下行、竞争加剧、新兴业务亏损、人民币贬值和外汇管制风险、公司治理风险、资本市场风险、监管和政策风险。